你往 ETH/USDC 池里存了 1 ETH ＋ 2,000 USDC（当时 ETH = 2,000 美元，共 4,000 美元）。 价格一动，套利者就会来把池子调平——你手里的资产配比被动改变。拖动滑块看结果。
橙线 = 纯持有（一条直线，涨多少赚多少）；蓝线 = 做 LP（一条向下弯的曲线）。 两线之间的缺口就是无常损失——注意它永远向下，无论涨跌。
| 价格变为 | 无常损失 | LP 资产构成 |
|---|
公式：设价格变为原来的 r 倍，则 IL = 2·√r/(1+r) − 1。
注意这个式子里没有池子大小、没有时间、没有手续费——它只取决于价格偏离了多少，
而且涨 4 倍和跌到 1/4 造成的损失完全相同（都是 −20%）。
为什么会亏？价格涨时，套利者从池子里买走便宜的 ETH，留下 USDC；
于是你"被迫卖出"了正在上涨的资产。价格跌时反过来，你"被迫买入"了正在下跌的资产。
AMM 让你永远站在趋势的反面——它是一台自动的逆势交易机器。
"无常"这个名字有误导性。只有价格回到你入场时的水平，损失才会消失。
一旦你在价格偏离时撤出流动性，损失立刻兑现，变成实实在在的"有常损失"。
业内更准确的叫法是 LVR（Loss Versus Rebalancing）。
那 LP 靠什么赚钱？靠手续费和激励代币要跑赢无常损失。所以：
· 稳定币对（USDC/USDT）价格几乎不动，IL 接近零，是最安全的 LP 场景；
· 高波动的新币对，年化上百的 APR 看着诱人，但币价腰斩时 IL 能吃掉一大半；
· Uniswap V3 的集中流动性放大了手续费收益，同时也等比例放大了无常损失，
价格一旦跑出你设的区间，你手里就只剩下跌的那一种资产了。